那(nà)就(jiù)讓我們來(lái)聊聊量化(huà)吧(ba)

作(zuò)者：石川

摘要(yào)：數(shù)量化(huà)研究是(shì)一(yī)個(gè)☆σ課題走向成熟的(de)必由之路(lù)。相(xiàng)信有(yǒu)一(‌↕yī)天，量化(huà)二字會(huì)滲入到(dào)投資中的(deφ§♠β)方方面面。

什(shén)麽是(shì)量化(huà)投資？

如(rú)今，若還(hái)将量化(huà)投資€≈÷簡單的(de)理(lǐ)解為(wèi)基于←÷↔數(shù)學模型由計(jì)算(suàn)機(jī)程序‍☆∏↔控制(zhì)的(de)投資，未免有(yǒ×£u)些(xiē)狹隘。随著(zhe)投資學作(zuò)為(w'•èi)一(yī)門(mén)獨立學科(kē)高(gāo)速發展，從(cóng)←★∑定性研究到(dào)定量研究是(shì)學科(kē) ↕✔發展的(de)必然趨勢，數(shù)量化(huà)的(de)觸↑∏角已經滲透到(dào)投資流程的(de)方方面面。

近(jìn)日(rì)，我受特許金(jīn)融街(jiē)邀請(qǐng)€¥ ，和(hé) CFA 北(běi)京協會(huì)理(lǐ)事(shì)₽σ£長(cháng)任老(lǎo)師(shī)一(π​yī)起暢談了(le)我心中的(de)量化(huà)投資。

圍繞著(zhe)量化(huà)投資的(de)方方面面，在兩位主持人(rén≤¶)專業(yè)問(wèn)題的(de)串聯下(xià)，我們≈↕>™在 90 分(fēn)鐘(zhōng)的(de)時(§₽shí)間(jiān)裡(lǐ)進行(xíng)了(l<÷‍e)充分(fēn)的(de)討(tǎo)論。涉及的(de)具體 βφ¥(tǐ)話(huà)題如(rú)下(xià)。

感興趣的(de)小(xiǎo)夥伴請(qǐn∞₩ ≥g)點擊此鏈接，直達音(yīn)頻(pín)。

本文(wén)最後節選一(yī)些(xiē)我的(de)≠>★回答(dá)的(de)摘錄。

Q1. 量化(huà)投資和(hé)基本面的(de)投資的(de)區( ★qū)别？

A1. 要(yào)回答(dá)這(zhè)個♠§→(gè)問(wèn)題，需要(yào)先闡明(míng)我對"↕₽↔(duì)量化(huà)投資的(de)定義。前不(bù)久，北(běi)φβ京大(dà)學光(guāng)華管理(lǐ)✔λ‍學院王漢生(shēng)教授說(shuō)過這(zhè)♣δ∞樣一(yī)句話(huà)“我們在産品的(de)設計(j•©☆ì)上(shàng)，怎麽樣既能(néng)把在預測過程中的ε ©€(de)相(xiàng)對(duì)優勢表達出來(lái)，同時↑♦(shí)又(yòu)容忍不(bù)确定性的(de‌&♥↔)存在。這(zhè)是(shì)個(gè↔↔)大(dà)問(wèn)題。”這(zhè)句話(huà)引起了(®‌✘le)我的(de)共鳴，我認為(wèi)這(zhè)就(jiù ∏•)是(shì)量化(huà)投資的(de)目标♥ε★，即我們如(rú)何更好(hǎo)的(de)預測資産的(de)預期收σγ益并同時(shí)控制(zhì)它們的(de)風(fēn₩ λg)險，也(yě)就(jiù)是(shì§♠λ✘)不(bù)确定性。為(wèi)了(le)實現(xiàn≤₽)這(zhè)個(gè)目标，靠的(de)是(shσ÷ì)數(shù)量化(huà)的(de)思維以及工(σ₽↔gōng)程化(huà)的(de)體(tǐ)系。前者讓我們γα≤©通(tōng)過數(shù)學的(de)手段并結 €​合金(jīn)融學的(de)先驗來(lái)®$進行(xíng)預測和(hé)估計(jì)，後者讓±∞我們把理(lǐ)論分(fēn)析落地(dì)到(dào)δ✘&∞投資實踐，二者缺一(yī)不(bù)可(kě)。所以，在我★∑≈ 看(kàn)來(lái)，量化(huà)投資是(shì)體(tγλǐ)系和(hé)思維的(de)結合。通(tōng)過量化(huà)，人(rén>→)們可(kě)以控制(zhì)投資全過程中端到(dào)端的(de)全部  ♣已知(zhī)風(fēng)險。

在這(zhè)個(gè)定義下(xià)，量化(h>≈uà)投資和(hé)基本面投資不(bù)再是('​shì)對(duì)立的(de)。比如(↕♠β§rú)以股票(piào)市(shì)場(€'↕chǎng)為(wèi)例，量化(huà)選<≤$¥股也(yě)會(huì)用(yòng)到πβ(dào)财務數(shù)據這(zhè)些(xiē)基本面信息，而主觀的(≤♠εde)投資經理(lǐ)也(yě)一(yī)定會(hα₽₹uì)在分(fēn)析中用(yòng)到(dào)數$©(shù)量化(huà)的(de)手段。但(dàn)另一(yī)方面，>∞量化(huà)投資強調精确的(de)數(shù)量計(jì)量。因此，基本≈ •面投資中的(de)一(yī)些(xiē)模糊的(de)概念必∑ ≤β須經過進一(yī)步細化(huà)和(hé)精"‍确化(huà)才能(néng)在量化(huà)投資中使用(y≤•òng)。

Q2. 模型是(shì)否越複雜(zá)越有(yǒu)效？

A2. 我們利用(yòng)任何一(yī)個(gè)模型都(dōu)試☆↕£圖從(cóng)曆史的(de)數(shù)據中發現(xiàn)一(yī)些(x♠γ iē)規律，那(nà)麽複雜(zá)模型相(xiàn   g)對(duì)簡單模型能(néng)發現(xiàn)一(yī)些♥©(xiē)更深層次的(de)，比如(rú)非線性♠♦的(de)一(yī)些(xiē)規律。但(dàn)‍✔是(shì)另外(wài)一(yī)方面，随著(zhe)模型複雜(zá ☆<←)度的(de)提高(gāo)，有(yǒu✔‌)時(shí)候需要(yào)很(hěn)多(duō)特定✘ 的(de)統計(jì)分(fēn)析手段，加上(sh≈φβφàng)大(dà)量的(de)數(shù)≠​ 據處理(lǐ)的(de)經驗，才有(yǒu)可(kě)能(néng)把樣本內σ→↓↔(nèi)模型複雜(zá)度的(de)提升轉化(huà)成'←樣本外(wài)預測性的(de)提升。

第二方面，也(yě)是(shì)我比較認可(kě)的(de‍Ω)一(yī)個(gè)觀點，就(jiù)是(s¥£hì)你(nǐ)能(néng)獲得(de)的(de)超額收益的(de) &β¶高(gāo)低(dī)和(hé)你(nǐ)所付出的(de)÷±π成本是(shì)成正比的(de)，研究複雜(zá)的(d♥β®e)東(dōng)西(xī)肯定要(yào)付出更多(duō)的(de)± 成本。另外(wài)從(cóng)競争的(de)角度來(lái)©π∏€說(shuō)，簡單的(de)模型可(kě)能(n∑✔éng)更容易被大(dà)家(jiā)所熟悉，更多(duō)的(d♦®≈₩e)人(rén)的(de)使用(yòng)可(kě)能(néng)會®÷¶​(huì)造成他(tā)的(de)擁擠，‍•≈從(cóng)而降低(dī)它未來(lái)的(de)預期收¶&♥益。

Q3. 量化(huà)投資在傳統資産管理(lεα₩₽ǐ)機(jī)構能(néng)做(zuò)到(dào)‍φ←ε主流嗎(ma)？

A3. 我個(gè)人(rén)相(xiàng)信是(shì)€₩®有(yǒu)可(kě)能(néng)的(de"£♥±)。

定量研究是(shì)所有(yǒu)課題深入到(dào)一ε→₩Ω(yī)定程度之後的(de)必經之路(lù)。人(rén)們在投資Ω₹活動中積累了(le)大(dà)量的(de)經驗，這(zhè)些(xi€€β∏ē)經驗被抽象歸納，形成可(kě)以稱之為(wèi)科(kē)學的(de)₽✘₩投資學。擅長(cháng)各種精确計(jì)量的(de)量化(huà< )投資的(de)興起隻不(bù)過是(shì)一(yī)個(gè)學科✔δ'£(kē)變得(de)更為(wèi)成熟的(de)必由之路(lù)。

如(rú)今量化(huà)投資已經發展成為(wèi♦∑®↓)基于現(xiàn)代科(kē)學方法的(de)理(lǐ'↕∏♥)論體(tǐ)系、研究方式以及工(gōng)程系統的(de)總和(hé'ε₹)。投資經驗一(yī)旦升華成了(le)知(zhī)識♣∞，就(jiù)意味著(zhe)其可(kě)檢驗、可(kě)重α↕複。不(bù)知(zhī)疲倦的(de)機(jī)器(qì)能(né↑♣σng)夠最有(yǒu)效的(de)發揮知(zhī)識的(&♠₽×de)力量，以極低(dī)的(de)成本快(kuài÷ )速擴大(dà)規模，遵循由人(rén)類長(cháng)期投資經驗抽象而成的σ᧶(de)知(zhī)識，不(bù)折不(bù)扣的α™≠(de)進行(xíng)投資活動。這(zhè)種投資領₽ δγ域的(de)“工(gōng)業(yè)化(huà)₹‌σλ大(dà)生(shēng)産”時(shí)代正在來π♥(lái)臨。

免責聲明(míng)：入市(shì)有(yǒu)風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情 ☆♠況下(xià)，本文(wén)的(de)內(nèi)容、信息及數(shù)據或α₽∞≤所表述的(de)意見(jiàn)并不(bù)構成對(duì☆σ€')任何人(rén)的(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xià)，本文α↔β(wén)作(zuò)者及所屬機(jī)'♠構不(bù)對(duì)任何人(rén)因使∑÷¥ 用(yòng)本文(wén)的(de)任何內(nèi)容所'↕ 引緻的(de)任何損失負任何責任。除特别說(shuō)明₽£>€(míng)外(wài)，文(wén)中圖表均直接或間(jiān)接☆∞✘來(lái)自(zì)于相(xiàng)應論文(wén)，僅為(wèi)介紹之¶☆₹™用(yòng)，版權歸原作(zuò)者和(hé)期刊所有(y₩♥φ&ǒu)。