一(yī)名 Quant 的(de)自(zì←Ω•)白(bái)

作(zuò)者：石川

摘要(yào)：量化(huà)投資是(shì)什(shén)麽？如(γδrú)何做(zuò)一(yī)名合格的(de) Quant？成為(wèi)   Quant 的(de)意義又(yòu)是(shì)什(<♠®shén)麽？

0 引言

時(shí)間(jiān)悄然走進 2020 年(nián)。作(zu>≈<ò)為(wèi)今年(nián)的(de)第一(yī)篇文(wλ♥®↔én)章(zhāng)，我想借此機(jī)會(huì)整理(lǐπ↔)下(xià)過去(qù)幾年(nián)做(zuò ÷)量化(huà)投資的(de)體(tǐ)會(huì)。收拾心情，重   ‍新上(shàng)路(lù)。具體(tǐ)而言，本文(λ×πwén)會(huì)就(jiù)以下(xià)三✔↑'←個(gè)問(wèn)題來(lái)唠一(yī)唠心裡€✘≥±(lǐ)話(huà)。首先在第一(yī)節會(huì)談一(yī)談什(shén)麽是∏ (shì)量化(huà)投資。需特别說(shuō)明(m$✔β↑íng)的(de)是(shì)，這(zhè)個(gè)問(wèn)題的(de)∏¶φ 回答(dá)來(lái)自(zì)我的(de)合夥人(rén)高(♦€¶★gāo)老(lǎo)闆。他(tā)的(de)短(duǎn)短(duǎn)三段話₹β'♣(huà)寫出了(le)我的(de)心聲，所以就(∏¶₽±jiù)直接拿(ná)來(lái)引用(yòng)了(le)。α¶ '第二節聊一(yī)聊做(zuò)一(yī)名≈"★δ合格的(de) quant 需要(yào)具備哪些(xiē≥↓↔)必要(yào)條件(jiàn)。聰明(míng)、懷疑一(yī)切的(de)®→δ态度、知(zhī)行(xíng)合一(yī)的(deσ↕↑£)執行(xíng)力，以及近(jìn)乎冷(lěng)漠的(d"π÷§e)理(lǐ)智是(shì)我給出的(de)答(dá)案。本文≈≈↔★(wén)的(de)第三節討(tǎo)論了(le₩★)作(zuò)為(wèi)一(yī)名 quant 的(de)意義何在， →₽它是(shì)我內(nèi)心的(de)自(zì)白(bái)。←←上(shàng)面這(zhè)些(xiē)都(dōuφ↑✘¥)是(shì)見(jiàn)仁見(jiàn)智的(de)問(wε¥↔èn)題，也(yě)沒有(yǒu)什(shén)麽标準答(dá)案，每名 qu‍€ant 心中都(dōu)有(yǒu)自(zì)己的(de)解讀(dú)。以§•$下(xià)的(de)內(nèi)容僅代表我認可(kě)的(de₩¥₩♥)觀點，于我而言是(shì)一(yī)些(xi<♠♠ē)反思。如(rú)果各位小(xiǎo)夥伴也(yě)因它獲得( ¶€de)一(yī)些(xiē)啓發，那(nà)便是(shì)一(yī)→§種緣分(fēn)。

1 什(shén)麽是(shì)量化(huà)投資

量化(huà)投資絕不(bù)應當與主觀投資對(duì)立起來(lái)。☆γ¥★任何一(yī)門(mén)科(kē)學研究深入到(dào)一(yī)定≈>‌♥程度時(shí)，其中不(bù)可(kě)避免的(de)≠ ★會(huì)出現(xiàn)一(yī)些(xi₽σē)定量的(de)、數(shù)學化(huà)的(de)≥★描述。無論量化(huà)還(hái)是(sh®₹ì)主觀，都(dōu)是(shì)從(cóng)投資實踐出發 §，試圖發現(xiàn)客觀世界事(shì)物(wù)的(→÷ de)規律，而量化(huà)投資隻是(shì)更注重體(tǐ)系的(de ¶±)完備性與邏輯的(de)嚴謹性。如(rú)果将量化(huà)投 γ資狹隘的(de)理(lǐ)解為(wèi)一(yī)些(xiē)神秘的(de&α)魔法，醉心于模型的(de)調教，見(jiàn)到(dào)數(shù)學公式'↑÷↓就(jiù)到(dào)處比劃試試，那(nà)完全是( ★↓₩shì)舍本逐末。量化(huà)永遠(yuǎn)是(shì)手段，而非目的(d©σe)。

量化(huà)也(yě)不(bù)等同于程序化(huà)。計(jì)算(suε↔$←àn)機(jī)隻是(shì)工(gōng)具♥≈£，一(yī)個(gè)投資體(tǐ)系水(shuǐ)平高(gāo)®Ω£低(dī)與計(jì)算(suàn)機(jī)在其中應用(yòng)多( 'duō)寡并無直接關系。當然相(xiàng)較于人(rén)力，計(jì♣')算(suàn)機(jī)在存儲與運算(suàn)上(s→←δhàng)的(de)優勢毋庸置疑，其作(zuò)為(wè"₩δi)現(xiàn)代工(gōng)業(yè)化(huà)大(dà)生(shēn <↕g)産最重要(yào)的(de)生(shēng)産工(♣≠¶<gōng)具之一(yī)，必須得(de)到(ππ<¶dào)充分(fēn)重視(shì)。一(yī)個(gè)理(lǐ)念更量化(δ¶φ★huà)、設計(jì)更工(gōng)程化(huà)的(de)投資β♥體(tǐ)系，相(xiàng)對(duì)來(lái)說(sh≥☆‌‌uō)更容易充分(fēn)發揮利用(yòng)計(jì)算(su÷™àn)機(jī)的(de)優勢，減少(shǎo)日(rì)漸昂貴的(dσ•Ωe)人(rén)力成本，從(cóng)而在起跑線上(shàng"‍γσ)占據一(yī)定先發優勢。歸根到(dào)底，量化(huà)是(shì)投資業(yè)發展的(←•de)必然方向。量化(huà)不(bù)是(shì)信仰，而是(shì)求真務÷≥實的(de)态度、觀點和(hé)方法論。“從(cóng)實踐中來(lái)，到(dào)實踐中去(qù)”，這(zhè¥"♣)才是(shì)亘古不(bù)易的(de)智慧結φ ↕€晶。

2 做(zuò)一(yī)名合格的(de) Quant

前不(bù)久，WorldQuant 出版$​®了(le) Finding Alphas 的(de)第二版（Tu♥¶δ•lchinsky Eds. 2019）。這(zh™↓<è)本書(shū)繼承了(le)第一(yī)版的(de)優良傳統，對(duì)∏<₹₽于每個(gè) topic，都(dōu)是(shì)寫到(dào)引人(→∏¥×rén)入勝之處便戛然而止，讓你(nǐ)欲罷不(bù)能(n÷φéng)。不(bù)過，有(yǒu)一(yī)個(gè)話(huà)題是(s™"‍✘hì)個(gè)例外(wài)，它被掰開(kāi)了(ε♦ ∏le)揉碎了(le)說(shuō)的(de)特别清楚，這(zhè)就(ji✘←• ù)是(shì)該書(shū)的(de)第 32 章(zhāng)：‌¥ The Seven Habits of Highly Succe≥↑≥‍ssful Quants。在過去(qù)十多(duō)年(n<‌¥ián)，WorldQuant 培養了(le)成百上&←δ(shàng)千名 quants，從(có↕​₩ng)其中優秀的(de)員(yuán)工(gō✘☆ng)身(shēn)上(shàng)總結出了(le) 7 大(dà​‌₽™)特質，并在這(zhè)一(yī)章(zhāng)聲情并茂以γ÷$雞湯的(de)形式全盤托出（可(kě)見(jiàn)資本家(jiā)φ↑老(lǎo)闆“大(dà)大(dà)滴壞”，開( ‌∞kāi)個(gè)玩(wán)笑(xiào)）。這(z∏∏×hè) 7 大(dà)特質是(shì)：

書(shū)中對(duì)上(shàng)面每一(yī)★∏"♥條都(dōu)進行(xíng)了(le)更細緻的(de)說($¶↕shuō)明(míng)，讀(dú)來(lái)很(h€✔δěn)有(yǒu)啓發。而我自(zì)己對(duì)這(zhè)個(gè)問γ∞≈(wèn)題也(yě)時(shí)有(yǒu)思考。在我看(kàn)來(láπ☆i)，一(yī)個(gè)合格的(de) q¥σ←uant 應該具備四個(gè)特征：聰明(míng)、懷疑一(yī)切的(de)态度、知(zhī)行(xíng)合一(yī)的(de)執行(xíng)力，以及近(jìn)乎冷(lěng)漠的(de)理(lǐ)智★× 。

2.1 聰明(míng)

在我過去(qù)近(jìn)二十年(nián)讀(d¥<γ¥ú)書(shū)和(hé)工(gōng)作(zuò)的(de)過程中，遇§≤到(dào)了(le)不(bù)少(shǎo)非常聰明(míng)的(∏®↔de)人(rén)。我也(yě)從(cóng)來(lái)不(bù)掩飾對( δαduì)聰明(míng)人(rén)的(de)  ☆羨慕之情。在量化(huà)投資領域，知(zhī)識的(de)發展可(kě)謂日←♠(rì)新月(yuè)異，促使人(rén)不(bù)斷的(de)學習(x$™í)才能(néng)不(bù)被淘汰。而聰明(míng)的(de)人(ré§δ≠n)最大(dà)的(de)長(cháng)處在于他(tā)們非常εδ™善于舉一(yī)反三、活學活用(yòng)，真正做(zuò)到✘$₩(dào)融會(huì)貫通(tōng)。最近(jìn)我在讀(dú) Gary Smith 的(d ×'e) AI Delusion（順便說(shuō)≥§®ε一(yī)句，這(zhè)本書(shū)也‌$(yě)出了(le)中文(wén)版）。它裡(lǐ)面提₹α→到(dào)人(rén)腦(nǎo)和(hé)機(jī)器(♦←qì)最大(dà)的(de)區(qū)别在于人(rén)可(kě)以從(cóng)特定情況推導出一(yī)般原則，并能(‌↓←néng)在其他(tā)情況下(xià)✔♠≠應用(yòng)這(zhè)些(xiē)原則。聰明(míng)的(de)人(rén)無疑更擅長(cháng)這(zh>↔←→è)點，而這(zhè)點對(duì)在量化(huà)投資中非常重σ₹∞要(yào)。

2.2 懷疑一(yī)切的(de)态度

有(yǒu)些(xiē)時(shí)候，qua≈←nt 的(de)工(gōng)作(zuò)很(hěn)接近(jìn)做​×(zuò)科(kē)研。以發掘 alpha signal 為(wè§λi)例，quant 需要(yào)提出假設、清洗數(shù)據、≥'™ 統計(jì)檢驗、得(de)出結論。而在做(zuò☆∑→€)研究中，最重要(yào)的(de)正是✘∑(shì)懷疑一(yī)切的(de)态度。在如(rú)今這(zh★₹♣≠è)個(gè)信息爆炸的(de)時(shí)代，各種資料、≥>'各種 ideas 滿天飛(fēi)，但(dàn)是(shì)很(hěn)♠ 多(duō)內(nèi)容往往禁不(bù)起推敲。[量化(huà)✔♥δ'投資與機(jī)器(qì)學習(xí)] 公衆号就(§​↓✘jiù)曾經發文(wén)總結了(le)一(yī)些(xiē)¶∑ε錯(cuò)誤的(de)論文(wén)（鏈接），這(zhè)應當引起人(rén)們的(de)重視(shì)。因此，遇​δφ™到(dào)新方法、新模型、新因子(zǐ)時(shí)∞'，不(bù)妨多(duō)問(wèn)幾個(←♥₹gè)“為(wèi)什(shén)麽”：

這(zhè)篇文(wén)章(zhāng)在講什(shé>™n)麽？

這(zhè)個(gè)因子(zǐ)背後的(de)邏δ™輯是(shì)什(shén)麽？

這(zhè)個(gè)模型是(shì)否适合它要(yào)解決的♦£÷$(de)問(wèn)題？

這(zhè)個(gè)研究的(de)數(shù)據處理(lǐ$±)是(shì)否有(yǒu)明(míng)顯Ω£的(de) data snooping？↑♦λ"

……

量化(huà)投資的(de)研究中沒有(yǒu)γ₽β捷徑。很(hěn)多(duō)時(shí)候∞σ需要(yào)我們追根溯源、搞懂(dǒng)技(jì)術(s∞≤≈hù)演進的(de)來(lái)龍去(qù←σ)脈，得(de)到(dào)一(yī)個(gè)大(dà)局觀，弄清楚不(b✔'ù)同方法論之間(jiān)的(de)關聯。唯有(yǒu)此®•，才能(néng)更好(hǎo)的(de)運用(yòng)它們。而在這∞±δ(zhè)個(gè)過程中，懷疑精神是(shì)必不α↔(bù)可(kě)少(shǎo)的(de)。熟悉我的(d"←±e)朋(péng)友(yǒu)都(dōu)知(zh≈★≈ī)道(dào)我十分(fēn)喜歡 quantstartΩ♠.com。下(xià)面就(jiù)借用(yòng) quan•✔tstart.com 上(shàng)的(de)一(yī)句話(huà)和(h§"é)各位共勉：

True quantitative trading¥δ& research is careful, measu$$σσred and takes significant time to∞ ÷ get right. There is no quick fix or∑∏ "get rich scheme" in quant tradingΩ★≤.

2.3 知(zhī)行(xíng)合一(yī)的(de)×‍↔執行(xíng)力

主動管理(lǐ)的(de)基準法則告訴我們，一(yī)δ"個(gè)策略的(de) IR 由以下(x∞®§ià)兩個(gè)因素決定：

其中 IC 代表了(le)基金(jīn)經理(>‌♦lǐ)的(de)能(néng)力；根号 N 則代表了(le₩§↕∑)基金(jīn)經理(lǐ)運用(yòng)其能(néng↔↕± )力的(de)頻(pín)率。這(zhè•✔<§)個(gè)法則說(shuō)明(míng)，能(₩λnéng)力越高(gāo)、且使用(yòng)​λ÷的(de)越頻(pín)繁，策略的(de)風(fēng)×¥✔險收益水(shuǐ)平就(jiù)越高(gāo)♠↑>™。如(rú)今，上(shàng)面這(zhè)個(gè)式子(zǐ)又(yòu)≈©£↔被進行(xíng)了(le)擴展，加入了(le)一(§♥€yī)項 TC：

其中 TC 代表轉化(huà)效率。它的(de)原始解&←↕δ讀(dú)是(shì)被用(yòng)在★®<'投資組合優化(huà)中。由于優化(huà)中需∞&"要(yào)滿足各種約束條件(jiàn)φ✘¶（換手率、交易費(fèi)、倉位、風(fēng)險暴✘ασ露等），導緻約束下(xià)的(de)最優 IR 和(hé)無約束時‍€÷​(shí)的(de)最優 IR 之間(jiān)存§ £ 在一(yī)個(gè)折扣。TC 就(jiù)代表這(zhè)個(gè)折​'扣。TC 越高(gāo)，說(shuō)明(míng)因約束條件(jiàn±Ω&®)造成的(de) IR 的(de)損失越少(shǎo©±≠)。借助上(shàng)述公式，我們也(yě)不(b←β♦ù)妨從(cóng)另外(wài)一(yī)個(gè)角度來(lái)理(l★→ǐ)解 TC，這(zhè)就(jiù)是(shì)“知(zhī)行(xσ♠₹íng)合一(yī)的(de)執行(xíng)力”。一(↕λ↓σyī)個(gè)模型、一(yī)個(gè)因子(zǐ)、一(yī≠≥)個(gè)策略，無論它 on paper 或者在回測中多π→↔π(duō)麽誘人(rén)，如(rú)果不(bùε<)能(néng)被落地(dì)都(dōu)是(shì)竹籃打水(shu→↓ ♠ǐ)一(yī)場(chǎng)空(kōng)。這(zhè)個(gè×'$)由理(lǐ)論指導實踐、并在實踐中完美(měi)實現(xiàn↑↕≤λ)理(lǐ)論的(de)能(néng)力正是(shì↔↑™☆) TC。對(duì)于一(yī)名 qu¶™ant 來(lái)說(shuō)，樣本內(nèi)的(de)分(σ∞fēn)析、避免過拟合固然重要(yào)，但(dàn)如(r☆←ú)何真正落地(dì)，做(zuò)到(dào)産學研一(yī)體<≥(tǐ)化(huà)才是(shì)更關鍵的(de)。

2.4 近(jìn)乎冷(lěng)漠的(d→₩e)理(lǐ)智

公允的(de)說(shuō)，在二級市(shì)場(chǎng)搬磚時(•☆§<shí)刻都(dōu)要(yào)面臨不(bù)小(xiǎo)的(de)壓力®₹。市(shì)場(chǎng)的(de)風(fēng)險、策略的∞₩©σ(de)回調、投資人(rén)的(de)質問(wèn)，這(zhè)些(xiē↑≥)東(dōng)西(xī)都(dōu)是(shì) quant 必須面&<&對(duì)的(de)家(jiā)常便飯。正視(shìε'∞€)并處理(lǐ)好(hǎo)這(zhè)些(xiē)壓力，Ω₽ 不(bù)讓它們影(yǐng)響正常的(de)研究工(gōng)作(zuò)®λ→​要(yào)求 quant 時(shí)刻保持冷(lěng)靜(jìng)。♣Ω←我有(yǒu)時(shí)會(huì)和(hé)朋(péng)友✘™ (yǒu)打趣說(shuō)“其實 quant 特别需要(yào)定期進行(x±‍★¶íng)心靈 massage”。我寫過不(bù)少(shǎo)行(xíng)為(wèi)金(jīn)融§•學方面的(de)文(wén)章(zhāng)，介紹了(le)很§‌(hěn)多(duō)認知(zhī)偏差（鏈接在此）。任何人(rén)都(dōu)會(huì)或多(duō)或少(shǎo) ♥Ω☆的(de)受這(zhè)些(xiē)偏差影(yǐng)響。比≠"§如(rú) Cliff Asness 就(jiù)說(shuō)他(t€•ā)自(zì)己也(yě)會(huì)犯這(zhè)些(≤↔xiē)錯(cuò)誤，但(dàn)不(bù)會(huì€λ)讓個(gè)人(rén)的(de)感受影(yǐng)響策略的(de)實≈÷'施。一(yī)個(gè)異常理(lǐ)智的(de)大(σ∑★dà)腦(nǎo)可(kě)以讓我們在策略回調的(de)時(shí&✘ )候更理(lǐ)性的(de)分(fēn)析和★↓±©(hé)堅持，也(yě)可(kě)以讓我們屏蔽這(zhè)些(xiē)¶σ偏差，避免這(zhè)些(xiē)壞情緒☆↑去(qù)幹預策略，做(zuò)到(dào)一(yī)緻性。

什(shén)麽是(shì)一(yī)緻性？也(y≤©₩↑ě)許你(nǐ)會(huì)說(shuō)“穩定的(d×​♦e)盈利，日(rì)複一(yī)日(rì)、年(φ÷δnián)複一(yī)年(nián)；淨值沒有★₩β(yǒu)太大(dà)和(hé)太長(cháng)的(de)★↕>回撤”。誠然，這(zhè)是(shì) quant ↓' 的(de)（終極）目标。但(dàn)是(shì)，一(yī)緻☆→性産生(shēng)的(de)好(hǎo)結果止于此，而一(yī)緻性☆≈非始于此。下(xià)圖展示了(le)一(yī)般交易者（黑(≈÷₹±hēi)色）和(hé)一(yī)個(gè)優秀 quant（紅(hóng)•α色）的(de)學習(xí)曲線。一(yī)→& ★般交易者往往無法做(zuò)到(dào)一(yī)緻性、容易受到(dà→₩¥o)個(gè)人(rén)情感影(yǐng)響，将個λ₹(gè)人(rén)行(xíng)為(w>↓ èi)的(de)不(bù)确定性錯(cuò)誤地(dì)強加于量化​<‌→(huà)系統的(de)表現(xiàn)之上(s©÷hàng)，從(cóng)而誤認為(wèi)系統本身(shēn)出了(l§↑∏ e)問(wèn)題。這(zhè)導緻交易者無法持之以恒、三天兩頭♣<Ω更換系統、最終無奈退出市(shì)場(chǎng)。而一≤§‍(yī)個(gè)優秀的(de) quant 則會(huì)專注于一©¥&σ(yī)緻性，這(zhè)會(huì)讓他(tā)在通(tōn<₹∑←g)往盈利的(de)進程中越走越遠(yuǎn)，最終到(dào)達勝↕γ‍利的(de)彼岸。

3 我的(de)自(zì)白(bái)

在剛剛過去(qù)的(de) 2019 年(n ™±ián)，量化(huà)投資界令我感觸最深的(de)一(yī)點 —— 不→£(bù)是(shì)某類策略的(de)風(fēnδ✘g)起雲湧、笑(xiào)傲江湖(hú)≤♣γ× —— 是(shì)對(duì)人(ré ←n)才的(de)追逐。如(rú)今，一(yī)般♦φ¥¥量化(huà)類私募的(de)起步價就(ji‍☆ù)是(shì) 985 和(hé) 211 的(de)畢業(y¥≈è)生(shēng)；頭部私募則是(shì)非清、北(běi)以及海(hǎi)™β♠∏外(wài)名校(xiào)（真 · 名校(xiào)）碩士以上(shσβàng)學曆不(bù)考慮；而頂級私募已經在滿世界搜刮最頂尖人(r¶ε≥αén)才了(le)。我絲毫不(bù)懷疑這(zhè)些(xiē♥λ)最強大(dà)腦(nǎo)會(huì)在量化(huà)投資領域幹出一(yī)±>δ番作(zuò)為(wèi)，但(dàn)我更願意思®♥考：如(rú)果他(tā)們從(cóng)事(shì)了(le)别的(d✘≥e)職業(yè)，是(shì)否會(huσ$‌€ì)為(wèi)社會(huì)創造更大(dà)的(de)價值？我的(de)親朋(péng)好(hǎo)友(yǒu)也(yě)經常對(d✔‍uì)我靈魂拷問(wèn)。“你(nǐ)整天•€←幹這(zhè)事(shì)兒(ér)創造價值嗎(ma)？”“你¥§∑(nǐ)幹點别的(de)不(bù)行(xíng)嗎(ma)？≈©♥”“國(guó)家(jiā)辛辛苦苦培養你(nǐ)，你(nǐ)就(↕¶jiù)幹點這(zhè)個(gè)？”

紮心啊！

這(zhè)無時(shí)無刻不(bù)讓我扪心自(zì)問(wèn)：§λ作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè) quant 的(de)‍♠£意義何在？放(fàng)眼世界，凡那(nà)些(xiē)知(zhī)名的(de)對(d¶★§uì)沖基金(jīn)，它們讓我們銘記、令我≈₩÷★們欽佩的(de)似乎并不(bù)（僅僅）是(shì)超凡的(de)業≈÷€ (yè)績，而是(shì)它們對(duì)金(jīn‍§☆)融業(yè)和(hé)科(kē)學的(de)推動。就(jiù)拿(ná)€₽<∞量化(huà)投資界第一(yī)人(rén)、文(wén)藝複興的(de)"₽西(xī)蒙斯為(wèi)例，他(tā)首先是(shì)個(gè)數(∏♣€shù)學家(jiā)，他(tā)在數(shù∞₽•ε)學上(shàng)的(de)造詣和(hé)成就(jiù)有" ↓(yǒu)目共睹。而如(rú)今，他(tā)投入了(¶♣‍le)大(dà)量的(de)資金(jīn)♦↕€∑來(lái)推動基礎科(kē)學的(de)發展。再說(shuō) A£→QR，這(zhè)個(gè)金(jīn)融圈的≈♣£(de)學術(shù)天團持續高(gāo)水(shuǐ)平輸出和(hé)分(♦>≈fēn)享研究成果，它們發表在金(jīn)融♣¶¥‍學頂刊上(shàng)的(de)學術(shù)論文₹ (wén)甚至超過一(yī)般高(gāo)校(xiào)的®§(de)金(jīn)融系。又(yòu)或者橋水(shuǐ)，因橋水←‍&←(shuǐ)的(de)全天候策略而發揚光(>∞∑guāng)大(dà)的(de)風(fēng®✔)險平價時(shí)至今日(rì)仍然是(shì)非常重要(yào)₽®÷¶的(de)資産配置方法之一(yī)。這(zhè)φ¥>$樣的(de)例子(zǐ)還(hái)包括 Aspect、Rob§§¶‌eco、Two Sigma、Winton，WorldQ←$uant，數(shù)不(bù)勝數(shù)…±₩→π…

這(zhè)些(xiē)前輩大(dà)佬給我的(de)啓發是( ¶shì)，一(yī)個(gè) quant 的(de)意義可(kě)以體("☆↑tǐ)現(xiàn)在幫助人(rén)們更好(hǎo)的(de)理(lǐ)解金✘δ♠(jīn)融市(shì)場(chǎng)、讓金(jīn)融市(shì)場(ch≥πǎng)變得(de)更加有(yǒu)效從(cóng)而造福更多(duō)的(₩σ↕de)人(rén)。這(zhè)個(gè)目标雖然聽(tīng)起來←±↕(lái)還(hái)是(shì)很(hě±÷ n)缥缈，但(dàn)這(zhè)不(bù)¶‍>γ妨礙我們日(rì)拱一(yī)卒、為(wè↔₹i)之而努力。這(zhè)也(yě)是(shì)我堅持寫作(zuò)的(∞‍&§de)動力之一(yī)。根據 2018 年(nián)底的(de)數(shù)據，A 股市(sh& ₩∑ì)場(chǎng)的(de)總市(shì)值已經超 λ過 6.3 萬億美(měi)元，僅次于美(měi)國(guó)、∑±高(gāo)居世界第二，成為(wèi)全≤σ¶世界都(dōu)無法忽視(shì)的(de)ε•資本市(shì)場(chǎng)。然而，無論是(sh¶‌ì) A 股市(shì)場(chǎng)✔€±的(de)有(yǒu)效性，還(hái)是(shì)我們從(β≥cóng)量化(huà)角度對(duì)它的(de)理(lβ ǐ)解，似乎還(hái)停留在挑個(gè)指标、分(fēn)組排序、算(σ♠suàn) IC 的(de)層面上(shàng)。當學術(©♣shù)界已經把美(měi)股研究的(de)底兒(ér)朝天的(de)>÷時(shí)候，對(duì) A 股市(shì)場(chǎng)的(de)→>研究卻仍然處于起步階段。可(kě)喜的(de)是(shì)，已經有(> ​‍yǒu)越來(lái)越多(duō)的(de)頂級華人(r÷ αén)學者著(zhe)眼于此。而作(zuò)為(wèi≈♣÷®)一(yī)名紮根于 A 股市(shì)場(chǎng)的(de) quan&♣t，我認為(wèi)在這(zhè)方面也(yě)™'€ 有(yǒu)義不(bù)容辭的(de)責任。最近Ω∑≥∑(jìn)，我和(hé)小(xiǎo)夥伴寫了(le)一(yī)篇ε&≠♥關于 A 股資産定價的(de)文(wén)章(zhāng)、并÷≠​$在一(yī)個(gè)國(guó)際會(huì)議(yì)上(shà‌£ng)作(zuò)了(le)報(bào)告。幾個(gè)人(r♣β←én)的(de)力量雖然渺小(xiǎo)，φ★¶但(dàn)我們相(xiàng)信這(zhè)是(shì)在做(zuò)正确​≈的(de)事(shì)情，并願意為(wèi)之堅持。

本文(wén)的(de)第一(yī)節提出了(le)這(zhè)σ<樣的(de)觀點：量化(huà)投資不(bù)等同于算(suàn)×→法交易、也(yě)并非站(zhàn)在主觀投資的(de)對(duì)立面；量化(huà)投資已經發展成為(wèi)基于現(xiàn)代科(kē≠δ)學方法的(de)理(lǐ)論體(tǐ)系、研究方式以及工(g£'☆✔ōng)程系統的(de)總和(hé)。人(rén)們在投資活動中積累了(le)大(dà)量的(π♣∏de)經驗，這(zhè)些(xiē)經驗被抽象歸納，©$>≈形成可(kě)以稱之為(wèi)科(kē)學的(de)投資✔↑§✘學。擅長(cháng)各種精确計(jì)量的(d•®γe)量化(huà)投資的(de)興起隻不¥←γ​(bù)過是(shì)一(yī)個(gè)Ω™₩ 學科(kē)變得(de)更為(wèi)成熟的£Ω(de)必由之路(lù)。量化(huà)投資的(de)核​£$心是(shì)對(duì)投資實踐經驗的(de)抽象與歸納。它的(de)本ε≥質是(shì)思維的(de)過程，是(shì)将經驗抽象提煉轉化(huà)↕÷Ω€為(wèi)知(zhī)識的(de)過程。投資經驗一(yī)旦升華ε∑成了(le)知(zhī)識，就(jiù)意味著(zhe)其可(kě)檢驗♥∑↔、可(kě)重複，如(rú)日(rì)升 £©月(yuè)恒，運轉不(bù)息。在這(zhè)個(gè)“經驗升級←ε>λ到(dào)知(zhī)識”的(de)進程中，離δ₽¶ε(lí)不(bù)開(kāi)你(nǐ)、我每一(yī)名 q✔$uant 的(de)努力。

今年(nián)是(shì) 2020 年(niánπα'¥)。很(hěn)多(duō)人(rén)都(dōu)喜歡  ÷φ2020 這(zhè)個(gè)數(shù)字，它無論是(shπ↔Ωì)寫起來(lái)還(hái)是(shì)讀(dú)起來(lái®¥★±)都(dōu)令人(rén)愉悅。而且對(λ₩duì)于絕大(dà)多(duō)數(shù)人(r>>✘én)來(lái)說(shuō)，它大(dà)概是(shì)我們能←• (néng)夠經曆的(de)唯一(yī)的(de)前後兩個(g↑±§è)數(shù)字重複的(de)年(nián)份$₹$₩。談到(dào) 2020，我腦(nǎo)海(hǎi)中浮現(x★✘​iàn)的(de)是(shì) AQR 在 2018 年(nián)底≈✘☆α推出的(de)論文(wén)集 20 for Twenty，它記錄了(le) AQR 在過去(qù)兩個(gè) decades 發表的≈ (de) 20 篇高(gāo)水(shuǐ)平論文(wén)。 δ從(cóng) Buffett’s Alpha 到(dào) B‌$•etting Against Beta；從(cóng) Time ↔→Series Momentum 到(dào) Value and Mo÷&γ♠mentum Everywhere；從(có↑♠ng) Common Factors in Corpor‍‍ate Bond Returns 到(dào) Craftsmanship♣±® Alpha …… 全都(dōu)革新性的(de)推動金(jīn)融δ ©學的(de)發展，被後人(rén)廣泛學習(xí)和(hé)使用(&→∏©yòng)。希望不(bù)久的(de)将來σ‍•♥(lái)，中國(guó)也(yě)有(yǒu)自(zì)​©£>己的(de) AQR。

參考文(wén)獻

Tulchinsky, I. (Eds) (2019). Finding alphas: A quantitative a•₽φpproach to building trad©♠ing strategies, 2nd ≠£edition. Wiley.

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